Сера в октябре 2026: Падение цен и структурные вызовы

В конце октября 2026 года рынок серы находится в положении, которое легко неправильно интерпретировать. Цены на гранулированную серу в порту Чжэньцзян упали примерно до 5500 юань/т, что почти вдвое меньше исторического пика 11,600 юань/т в портах Восточного Китая в июне; жидкая сера в Шаньдуне также откатилась синхронно, при этом официальные октябрьские цены Ближнего Востока снижены — Катар FOB составляет $835/т, а Кувейт $820/т, оба снизились на $45 по сравнению с предыдущим месяцем. На первый взгляд это выглядит как типичное «чем выше подъем, тем сильнее падение» и возврат к среднему уровню. Но если мы разберем компоненты снижения, то становится ясно, что на самом деле исчезла лишь премия за панику, созданная блокадой Ормузского пролива в первой половине года; тогда как жесткость предложения, систематически поднимавшая уровень цен на серу, и базовый спрос, временно подавленный высокими ценами, не исчезли вместе со снижением цен. Основная нить текущего рынка — это не «возвращение в прошлое», а столкновение между скоростью убывания паники и структурным дном.

I. Реальность и границы снижения

Маржинальное восстановление запасов в портах является наиболее прямым свидетельством ослабления взаимосвязи спроса и предложения. По состоянию на 22 октября национальные запасы серы в портах составили 1,102,900 т, увеличившись примерно на 170,000 т с минимума 24 сентября. Причина этого изменения лежит не в расширении мощностей, а в концентрированной прибытии и разгрузке судов, которые в течение второй половины года были задержаны за границей. Возврат от «экстремальной жесткости» к «больше не экстремальной жесткости» достаточно для изменения восприятия напряженности на спотовом рынке, но недостаточно для провозглашения перехода к избыточному предложению — абсолютный уровень 1.1 млн т все еще ниже на более чем 53% по сравнению с предыдущим годом, оставаясь в исторически низком диапазоне.

Сокращение на стороне спроса является более существенным. Фосфатные удобрения составляют более половины внутреннего потребления серы и являются наибольшей жесткой базой, но рост цен на серу в первой половине 2026 года увеличил долю затрат на фосфатные удобрения с нормальных 25%–32% до 55%–60%; в сочетании с приостановкой экспорта фосфатных удобрений отрасль погрузилась в глубокие убытки. К концу октября уровень загрузки производственных мощностей отрасли MAP упал до 37.50%, а DAP — до 39.89%, все еще снижаясь по сравнению с предыдущим месяцем; теоретическая прибыль MAP составила -1,378 юань/т, а DAP -1,180 юань/т. После завершения осенних запасов базовых удобрений реальное потребление серы вошло в фазовый пробел, и восприятие «сильного предложения, слабого спроса» стало значительно усиленным.

Но границы снижения также ясны. На основе официальных октябрьских цен Ближнего Востока стоимость доставки серы в Китай по-прежнему близка к $1,000/т; стоимость импорта уже превысила внутренние отпускные цены, и средняя прибыль от импортных материалов в прибрежной зоне реки Янцзы упала до -300 юань/т. Поддержка цен накапливается, и с постепенным началом хранения фосфатных удобрений на зиму в конце октября возможно фазовое восстановление спроса на сырье в нижнем звене. У данной волны коррекции есть дно, и это дно обусловлено не настроениями, а жесткими ограничениями стоимости и запасов.

II. Жесткость предложения: структурный факт, скрытый, но не устраненный паникой

Основная характеристика предложения серы неоднократно упоминалась, когда рыночные настроения были высокими, и легко забывалась, когда они спадали: около 98% мировой серы производится путем улавливания серы из процессов переработки нефти, природного газа и углехимической промышленности; объем производства не зависит от стоимости самой серы, а определяется объемом переработки в топливно-энергетическом комплексе, поэтому кривая предложения почти вертикальна в среднесрочной перспективе. Это означает, что любое маржинальное увеличение стороны спроса может быть удовлетворено только через переоценку цен, и само снижение цен не сдвигает кривую предложения вправо.

Особенность 2026 года заключается в том, что это жесткое предложение одновременно столкнулось с наложением нескольких геополитических сокращений. С конца февраля Ормузский пролив был закрыт для коммерческого сухогрузного судоходства, фактически заблокировав около половины мировой торговли серой море; даже при постепенном возобновлении навигации новые загрузки из Персидского залива продолжают запаздывать, и прибывающие суда в основном отражают очистку ранее задержанных грузов, а не настоящее восстановление производства и экспорта. Запрет на экспорт из России, продленный до 31 декабря 2026 года постановлением правительства № 785, изменил ее роль с нетто-экспортера на нетто-импортера; сама же Китай также ограничила экспорт серной кислоты, чтобы отдать приоритет внутренним потребностям в фосфатных удобрениях и промышленности. По прогнозам Argus, глобальный экспорт серы в 2026 году составит около 14.5 млн т, снизившись на 30% по сравнению с предыдущим годом, и ситуация с ограниченным предложением может сохраняться до 2027 года. Ожидается, что глобальная разница спроса и предложения на серу превысит 5 млн т — пик цикла 2025–2027 годов.

В этом раунде снижения исчезли именно экстремальные цены «худшего сценария блокады пролива». Однако восстановление мощностей Ближнего Востока займет годы, а российский запрет на экспорт будет действовать до конца года; источники поставок не с Ближнего Востока—экспорт Канады в мае вырос на 68% в годовом исчислении до 325,000 т, а импорт Японии и Кореи также занял лидирующую позицию в сентябре—по-прежнему не могут восполнить разрыв в сравнении с объемами морских грузов из Ближнего Востока. Паника может утихнуть, но структурная хрупкость предложения не исчезнет только из-за ее убывания.

III. Эволюция спроса: долгосрочные приросты сохраняются, но краткосрочный спрос подавлен

Во-первых, отрицательная обратная связь с фосфатными удобрениями является немедленной и зависит от цен. Высокие цены на серу привели фосфатные удобрения в глубокие убытки и низкие эксплуатационные показатели, что само по себе уже представляет собой наиболее прямое подавление спроса на серу. Однако сокращение на этом уровне имеет свойства возврата к среднему: с началом зимнего хранения и снижением цен есть возможность восстановить подавленный жесткий спрос; это не меняет долгосрочную структуру спроса на серу. Отрицательная обратная связь со спросом в других химических отраслях также существует; в отличие от фосфатных удобрений, конечный спрос других отраслей лишен сильной сезонно жесткой потребности, как в удобрениях, поэтому цикл от отрицательной обратной связи до положительной обратной пока длиннее, и нельзя давать слишком оптимистичных ожиданий относительно восстановления цен на серу.

Кроме того, новый энергетический сектор является самым быстрорастущим сегментом маржинального спроса на серу; в первой половине 2026 года производство литий-железофосфатных (LFP) аккумуляторов выросло на 67% в годовом исчислении, а влажный процесс никеля HPAL в Индонезии является еще одним новым потенциалом для роста. Однако в текущем временном окне эта наиболее крутая кривая спроса сглаживается.

Краткосрочное сопротивление для энергосистем и LFP обусловлено скорее институциональными изменениями, чем ценами. Ежемесячные показатели работы LFP остаются на высоком уровне около 80%, в условиях совместного полного производства крупных заводов с сокращением производства на малых и средних предприятиях, при этом самая активная маржинальная закупка на спотовом рынке исходит именно из ценочувствительных малых и средних сегментов. Изменения на стороне энергосистем носят более структурный характер: документ № 136 отменил обязательное выделение для энергосистем, и автономные системы потеряли 50%–70% доходов от сдачи в аренду мощностей, при этом была утрачена их старая доходная база; местные расследования и исправления использовали жесткие сроки запуска для устранения проектов типа «окруженные, но не построенные»—из 100 проектов в провинции Хэбэй успешно подключились к сети только 4, 69 были отложены, а 16 отменены. Документ № 114 предлагает положительные компенсации через установление тарифов на электропотребление и реестровую систему, но уровень компенсации имеет тенденцию к снижению, а расходы на операционные тарифы системы обратно размывают пространство для арбитража, так что новая система доходов еще не сформирована и недостаточно стабильна для замены старой модели в большинстве провинций. 18%-ное и 16%-ное уменьшение добавленной установленной мощности и энергомасштаба нового типа хранения энергии в первой половине 2026 года представляет собой именно количественный результат этого институционального временного лага.

Регулирование мощности ячеек аккумуляторов для хранения энергии, объявленное в новостях 6 сентября, воздействует на более удаленное звено. Соответствующие органы всесторонне исследовали базовые показатели мощности ячеек для хранения энергии, отложили утверждение проектов на этапе планирования, которые официально не начались, при этом проекты, уже зарегистрированные и находящиеся в стадии строительства, не были затронуты. Прямым фоном данного регулирования является то, что общий планируемый объем мощности превысил 2 ТВтч, что значительно превышает реальный глобальный спрос. Цель этой политики — не подавление спроса на системы хранения энергии, а прекращение прироста, прежде чем избыток мощности превратится из «планирования» в «состояние затонувший актив». Но его краткосрочные последствия для спроса на серу очевидны: темпы расширения мощности в сегменте ячеек аккумуляторов были сознательно замедлены, что означает, что самая крутая часть кривой нового энергосергого спроса регулируется по своей крутизне. Это не исчезновение спроса, а рационализация ритма высвобождения прироста.

В целом: слабость стороны спроса на серу во второй половине 2026 года представляет собой наложение «сокращения цен, вызванного на фосфатные удобрения + институционального временного лага хранения энергии + превентивного регулирования мощности аккумуляторных ячеек», а не разворота долгосрочной перспективы нового энергетического нарратива. Подавление фосфатных удобрений частично исчезнет с падением цен и запуском зимнего хранения; временной лаг энергосохранения зависит от темпов реализации региональных правил согласно документу № 114 и зрелости сигналов разницы цен на спотовом рынке; а регулирование мощности аккумуляторных ячеек является превентивным, ограниченным ритмом управлением, которое не изменяет саму тенденцию замещения LFP. Все три объясняют, почему, хотя структурное ужесточение на стороне предложения не изменилось, цены на серу все равно потеряли стимулирующий эффект со стороны спроса для дальнейшего роста — не потому, что спроса нет, а потому, что его высвобождение одновременно откладывают цены, институты и ритмичность политики.

IV. Международная ситуация: импульсы утихают, трения остаются

Роль геополитических факторов в ценообразовании серы в 2026 году смещается от «импульсных шоков» к «постоянным трениям». Ценовой импульс, вызванный блокадой пролива, утих, но это не означает возврат к старому равновесию до конфликта, а оставляет набор затрат на трения, которые нельзя быстро устранить: среднесрочный выход части мощностей Ближнего Востока, пересмотр потоков ресурсов серы Евразии в связи с запретом на экспорт из России, систематическое увеличение расходов на грузоперевозки и страхование, а также ужесточение ликвидности глобальной цепочки серной кислоты — серы из-за ограничений экспорта серной кислоты из Китая. Глобальная торговля серой переходит от однополярной модели «Ближний Восток преимущественно снабжает Китай» к многополярной модели конкурентного ценообразования. Эти трения не создают «перерыва в поставках», но они неизменно встраиваются в центр цен, делая любую глубокую корректировку, вызванную настроениями, более вероятной отклонением, чем обрушением самого центра.

Заключение: Конечная точка столкновения — более высокая и нестабильная новая позиция

Ключевое противоречие текущего рынка серы можно свести к одной фразе: жесткость предложения является структурной, слабость спроса — временной, а временные масштабы двух не совпадают. На стороне предложения побочная характеристика определяет, что мощность не может эластично реагировать на ценовые сигналы; нарушения в Ближнем Востоке и запрет России непрерывно ужесточают маржинальное предложение в среднесрочной перспективе, и изменения на этой стороне измеряются годами. На стороне спроса подавление фосфатных удобрений переваривается на квартальной основе, институциональный временной лаг энергосохранения меняется с ходом реализации политических правил, а регулирование мощности аккумуляторных ячеек является превентивным управлением будущим уклоном; ни одно из трех не представляет собой постоянного краха спроса.

Таким образом, конечная точка этого снижения — не низшее равновесие до 2026 года. После убывания премии за панику рынок все еще сталкивается со структурой, где кривая предложения практически вертикальна, базовый спрос не рассеялся, а приросты нового энергетического сектора отложены, но не отменены. Цены могут упасть на часть, добавленную паникой, но не могут пройти через дно, совместно определенное структурным дефицитом и институциональным временным лагом. Истинное ребалансирование будет достигнуто, когда жесткость предложения ограничит снижение, а подавление спроса постепенно исчезнет — и это приведет к новой позиции, более высокой, чем старое равновесие, с системно повышенной волатильностью.