Прекращение огня между США и Ираном: обратила ли сера вспять?

Рынок серы на этой неделе претерпел значительные изменения. После того как цены превысили отметку в 10 000 юаней за тонну и резко выросли, рынок продемонстрировал значительную коррекцию на фоне новостей о подписании меморандума о взаимопонимании между США и Ираном. Однако, учитывая, что дефицит предложения в Китае в краткосрочной перспективе не может быть устранен, спотовые поставки на ближайшие месяцы остаются относительно сильными. По сравнению с предыдущим ростом, коррекция все еще незначительна, и поддержка на уровне снижения сохраняется. Большинство участников сейчас занимают осторожную выжидательную позицию. Итак, достиг ли рынок серы своего пика и вошел ли в фазу разворота?

С фундаментальной точки зрения, глобальное предложение уже испытало множество потрясений. Несколько нефтеперерабатывающих заводов на Ближнем Востоке приостановили работу из-за военных повреждений, и, по оценкам, ежегодное влияние на рынок серы составляет около 40% мирового предложения. Сроки восстановления также варьируются, создавая необратимое ожидание дефицита предложения на уровне базового спроса и предложения. Грузы с Ближнего Востока составляют 40%-60% импорта серы в Китай, и с января по май 2026 года поставки серы с Ближнего Востока сократились более чем на 75% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Россия продлила запрет на экспорт серы до конца июня, что еще больше ограничивает глобальный оборот серы. Данные таможни показывают, что в апреле 2026 года Китай импортировал всего 295 500 тонн серы, что на 72,39% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что является недавним минимумом для месячного импорта. Совокупный импорт серы в 2026 году составил 1,8456 млн тонн, что на 48,12% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Общий объем импорта в мае ожидается на уровне около 350 000-400 000 тонн, что все еще значительно ниже нормального уровня. Запасы серы в китайских портах также продолжают снижаться, упав с 1,91 млн тонн в начале года до около 750 000 тонн по состоянию на 18 июня, что более чем на 65% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Запасы остаются на исторически низком уровне и продолжают сокращаться. Поскольку в ближайшее время ожидается прибытие относительно небольшого количества судов, объем доступного для торговли предложения может еще больше сократиться. Внутреннее предложение также сокращается. Как уже отмечалось, некоторые отечественные нефтеперерабатывающие заводы получили разрешение на проведение технического обслуживания. Текущий недельный объем производства серы в стране составляет около 184 000 тонн, что на 40 000 тонн меньше, чем в начале месяца, в то время как коэффициент использования мощностей снизился с 50% до 43%. Кроме того, значительная часть предложения все еще должна быть зарезервирована для производства фосфатных удобрений. Резкое сокращение доступного для торговли предложения не изменилось. Таким образом, недавнее снижение цен в основном является результатом снижения цен, вызванного настроениями, и панических продаж. Логика роста на стороне предложения пока не изменилась.

Возвращаясь к геополитике, хотя США и Иран подписали меморандум о взаимопонимании, достижение полного прекращения огня все еще зависит от 60-дневного периода переговоров. В течение этого периода нельзя исключать дальнейших конфликтов. Израиль остается неопределенным фактором и может время от времени наносить удары по Ливану, что потенциально может нарушить процесс переговоров. Также трудно определить, будет ли вновь поднят вопрос о пошлинах и управлении Ормузским проливом. Кроме того, в ближайшей перспективе вряд ли полностью исчезнут опасения судоходных компаний по поводу региона. Целенаправленное разминирование, движение судов в Персидском заливе, а также планирование и организация судоходных маршрутов потребуют времени. Быстрое возвращение трафика через Ормузский пролив к довоенному уровню практически невозможно, и даже после 60-дневного периода переговоров полное восстановление может не быть гарантировано, даже если переговоры пройдут гладко.

С точки зрения спроса, политика в отношении фосфатных удобрений, которая ранее подогревала рынок, остается в силе. На этой неделе отраслевое объединение вновь повысило ориентировочные цены на фосфатные удобрения. Основная логика остается той же, что обсуждалась ранее: восстановление маржи производителей для повышения уровня эксплуатации мощностей и подготовки к осеннему спросу на удобрения. На данный момент это дало определенный эффект. Уровень эксплуатации мощностей по производству фосфатов аммония действительно начал немного восстанавливаться. Уровень эксплуатации мощностей по производству MAP вырос с минимального уровня около 43% до 48%. У DAP изменений немного, но появились признаки стабилизации.

В целом, путь восстановления спроса на кислоту для производства фосфатных удобрений на данный момент выглядит относительно ясным. Независимо от того, используется ли сера для производства серной кислоты, пиритовой кислоты или плавиковой кислоты, все они обеспечивают широкую поддержку. Другие химические отрасли могут по-прежнему сталкиваться с негативной обратной связью, если маржа не улучшится значительно. Однако по мере ослабления международной ситуации и ожиданий снижения цен на серу в будущем, у downstream-секторов может появиться больше уверенности в удержании своих позиций, что, в свою очередь, может поддержать спрос. Сектор новой энергетики не требует дополнительных объяснений. Он был основным драйвером роста в этот период, и ожидается, что общий спрос будет продолжать расти из месяца в месяц.

Смотря вперед, цены на серу все еще сталкиваются с риском снижения, если геополитическая напряженность продолжит ослабевать, но давление в основном обусловлено настроениями. Фундаментальная поддержка существенно не ослабла и может даже ускорить расширение разрыва между спросом и предложением в краткосрочной перспективе. Разрыв между ценами на ближайшие и долгосрочные поставки, вероятно, будет увеличиваться. В краткосрочной перспективе следует обратить внимание на то, когда спрос возобновится после стабилизации рыночных настроений. Ожидания по масштабу коррекции цен не должны быть чрезмерно оптимистичными. Возвращаясь к первоначальному вопросу о том, развернулся ли рынок серы: фазовый пик относительно ясен. В конце концов, движение выше 10 000 юаней за тонну было вызвано совокупным влиянием всех внутренних и внешних факторов роста. С этой точки зрения, если один из факторов роста ослаб или может даже развернуться, рынок действительно можно считать достигшим пика. Однако с фундаментальной точки зрения, сера с второй половины прошлого года следует необратимой логике сокращения предложения и роста спроса. По сути, долгосрочный путь развития новой энергетики, заменяющей традиционную, все еще требует извлечения материалов для новой энергетики из традиционных источников энергии. Это означает, что побочный характер серы уже определил ее путь к увеличению дисбаланса между спросом и предложением, по крайней мере, исходя из текущей структуры рынка. Будут ли в будущем разработаны альтернативные материалы для новой энергетики, выходит за рамки текущего обсуждения. Другими словами, долгосрочная логика, поддерживающая более высокие цены на серу, не изменилась. Война лишь ускорила противоречие и приблизила будущую рыночную реакцию. По мере завершения конфликта преждевременно обостренное напряжение между спросом и предложением может ослабнуть, но это все же может не изменить неизбежного наступления долгосрочной структурной точки перелома.