Прекращение огня между США и Ираном: обратила ли сера вспять?

На рынке серы на этой неделе произошло значительное изменение. После того как цены превысили отметку в 10 000 юаней/мт и резко выросли, рынок показал существенную коррекцию на фоне новостей о том, что США и Иран подписали меморандум о взаимопонимании. Однако, учитывая, что ситуацию с ограниченным предложением в Китае невозможно изменить в краткосрочной перспективе, спотовые поставки на ближайший месяц остаются относительно сильными. По сравнению с предыдущим ростом, коррекция все еще незначительная, и поддержка при снижении сохраняется. Большинство участников сейчас занимает осторожную выжидательную позицию. Итак, достиг ли рынок серы пика и вошел ли в фазу разворота?

С фундаментальной точки зрения, глобальное предложение уже испытало множество потрясений. Несколько нефтеперерабатывающих заводов на Ближнем Востоке приостановили работу из-за ущерба, связанного с войной, при этом годовое влияние на предложение серы оценивается примерно в 40 % от мировых объемов. Сроки восстановления также различаются, создавая ожидание необратимой нехватки предложения на уровне базового баланса спроса и предложения. Поставки с грузами из стран Ближнего Востока составляют 40 %–60 % импорта серы в Китай, и в период с января по май 2026 года поступления серы из этого региона сократились более чем на 75 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Россия продлила запрет на экспорт серы до конца июня, что еще больше ужесточило глобальную циркуляцию серы. Данные таможни показывают, что Китай импортировал всего 295 500 мт серы в апреле 2026 года, что на 72,39 % ниже уровня прошлого года и является недавним минимумом для месячных поставок. Кумулятивный импорт серы в 2026 году составил 1,8456 миллиона мт, что на 48,12 % ниже уровня прошлого года. Ожидается, что общий объем импорта в мае составит около 350 000–400 000 мт, что по-прежнему значительно ниже нормального уровня. Запасы серы в китайских портах также продолжают снижаться, сократившись с 1,91 миллиона мт в начале года до примерно 750 000 мт на 18 июня, что более чем на 65 % ниже по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Запасы остаются на исторически низком уровне и продолжают снижаться. С учетом относительно небольшого количества судов, запланированных к прибытие в ближайшее время, доступное предложение может еще больше сократиться. Внутреннее предложение также сокращается. Как отмечалось ранее, некоторые отечественные нефтеперерабатывающие заводы получили разрешение на проведение ремонтных работ. Текущий еженедельный объем производства серы в стране составляет около 184 000 мт, что на 40 000 мт меньше, чем в начале месяца, в то время как степень использования мощностей снизилась с 50 % до 43 %. Кроме того, большая часть поставок по-прежнему должна быть зарезервирована для производства фосфорных удобрений. Резкое снижение доступного предложения не изменилось. Таким образом, недавнее снижение цен является в первую очередь результатом ценовых сокращений, вызванных настроениями, и панической распродажей. Логика бычьего рынка на стороне предложения еще не была нарушена.

Возвращаясь к геополитике: хотя США и Иран подписали меморандум о взаимопонимании, достижение полного прекращения огня все еще зависит от 60-дневного периода переговоров. В этот период нельзя исключить дальнейшие конфликты. Израиль остается неопределенным фактором и может периодически наносить удары по Ливану, что потенциально способно сорвать процесс переговоров. Также трудно определить, будет ли вновь поднят вопрос о пошлинах и управлении проливом Ормуз. Кроме того, маловероятно, что обеспокоенность судоходных компаний в регионе полностью спадет в ближайшей перспективе. Прогулочная очистка от мин, движение судов в заливе, а также планирование и работа судоходных маршрутов потребуют времени. Скорое возвращение трафика через пролив Ормуз к уровню, который был до военного времени, практически невозможно, и даже после 60-дневного периода переговоров полное восстановление может не быть гарантированным, даже если переговоры будут проходить гладко.

Что касается спроса, то политика в отношении фосфорных удобрений, которая ранее вызвала рост рынка, остается в силе. На этой неделе отраслевой союз вновь поднял направляющие цены на фосфорные удобрения. Основная логика остается прежней, как обсуждалось ранее: восстановление маржи производителей для повышения показателя производственной активности и подготовки к осеннему спросу на удобрения. До сих пор это дало некоторые результаты. Показатели производства аммонийных фосфатов действительно начали немного восстанавливаться. Уровни производства Моноаммонийфосфата (МАП) выросли с минимума около 43 % до 48 %. Показатель производства ДАП существенно не изменился, но появились признаки стабилизации.

В целом путь к восстановлению спроса на кислоты в производстве фосфорных удобрений выглядит пока относительно ясным. Будь то серная кислота на основе серы, пиритовая кислота или плавильная кислота, все они предоставляют существенную поддержку. Другие химические сектора могут все еще столкнуться с негативной обратной связью, если маржа не улучшится значительно. Однако, по мере ослабления международной напряженности и появления ожиданий будущего снижения цен на серу, сектора downstream могут получить больше уверенности, что позволит удерживать позиции, что, в свою очередь, поддержит спрос. Сектор новых источников энергии требует меньшего объяснения. Он был основным драйвером роста в течение этого периода, и, судя по всему, общий спрос продолжит увеличиваться с месяца на месяц.

Глядя вперед, цены на серу все еще сталкиваются с риском снижения по мере дальнейшего ослабления геополитической напряженности, однако давление в основном обусловлено настроениями участников рынка. Фундаментальная поддержка значительно не ослабла и может даже ускорить расширение разрыва между спросом и предложением в краткосрочной перспективе. Разрыв между ценами на ближайшие и долгосрочные поставки, вероятно, будет еще больше увеличиваться. В краткосрочной перспективе следует уделить внимание моменту, когда спрос начнет восстанавливаться после стабилизации настроений рынка. Ожидания относительно масштаба ценовой коррекции не должны быть чрезмерно оптимистичными.Возвращаясь в началу вопроса о том, произошел ли разворот на рынке серы: ясно, что был достигнут этапный пик. В конце концов, движение выше отметки 10 000 юаней/мт было вызвано сочетанием всех благоприятных факторов внутри страны и за рубежом. С этой точки зрения, если один из факторов роста ослаб или даже может быть скорректирован, рынок действительно можно считать достигшим пика. Однако с фундаментальной точки зрения рынок серы следует необратимой логике сокращения предложения и роста спроса с второй половины прошлого года. По сути, долгосрочное развитие новых источников энергии, заменяющих традиционные, все еще требует извлечения материалов для новых источников из традиционных источников энергии. Это означает, что побочная природа серы уже заложила траекторию расширения дисбаланса между спросом и предложением, по крайней мере, на основе текущей структуры рынка. Появление альтернативных материалов для новых источников энергии в будущем остается за рамками обсуждаемых вопросов.Иными словами, долгосрочная логика, поддерживающая рост цен на серу, не изменилась. Война лишь ускорила противоречие и приблизила будущую реакцию рынка. По мере окончания конфликта преждевременно усиленное напряжение между спросом и предложением может снизиться, но, возможно, это все же не изменит неизбежное приближение долгосрочного структурного перелома.