Рынок мочевины охлаждается после периода роста, поскольку импульс со стороны предложения замедляется.

Цены на уголь и мочевину снижаются одновременно

На этой неделе рынок энергетического угля перешел от ускоренного роста к пику к начальной коррекции на местах производства. Ранее значительная отрицательная маржа на поставки в северные порты существенно сократилась, объемы поступлений значительно увеличились, а структурный дефицит заметно ослаб. Два основных фактора, которые ранее поддерживали высокие цены в портах, а именно отрицательная маржа на перевозки и ограниченная доступность, ослабли одновременно. Рост цен на уголь в портах уже заметно замедлился к середине недели.

Более важно, что условия изменились на местах производства. Цена угля с теплотворной способностью 5 800 ккал/кг в Юлине снизилась на 20 юаней за тонну по сравнению с предыдущей неделей до 870 юаней за тонну, в то время как уголь с теплотворной способностью 5 500 ккал/кг в Ордосе подешевел на 20 юаней за тонну до 820 юаней за тонну. В Юлине зафиксировано «относительно значительное краткосрочное снижение цен», в то время как в Ордосе «пользователи проявили явные настроения избегания рисков, закупки продолжали замедляться, запасы на шахтах оставались стабильными или увеличивались, а цены были дополнительно снижены для стимулирования продаж». Хотя продавцы в портах продолжали поддерживать цены, «покупатели проявляли снижающийся интерес к запросам и усиливали давление на снижение цен, что еще больше подрывало готовность продавцов удерживать цены».

Рынок мочевины ослаб одновременно. К пятнице отпускные цены на мелкозернистую и среднезернистую мочевину в Шаньдуне снизились до 1 720–1 800 юаней за тонну, а в Хэнани упали до 1 750–1 800 юаней за тонну. На фьючерсном рынке самый активный контракт закрылся на уровне 1 802 юаней за тонну 11 сентября, что на 21 юань за тонну, или 1,15%, ниже максимума начала недели. Ключевое сообщение этого ценового сигнала заключается в том, что маржинальная поддержка затрат, стоящая за недавним ростом цен на уголь, ослабевает.

Оценка снижения цен на уголь: временная коррекция или разворот тренда?

Прогнозирование рынка мочевины требует сначала определения природы снижения цен на уголь.

С точки зрения факторов, текущее снижение является результатом комбинированного воздействия политических сигналов и сезонного ослабления спроса. 7 сентября Бюро регулирования экономической деятельности Национальной комиссии по развитию и реформам провело специальное совещание с Комиссией по развитию и реформам Синьцзяна, Китайской государственной железнодорожной группой и Железнодорожным управлением Урумчи. На совещании было предложено стабилизировать производство угля в Синьцзяне, усилить гарантии транспортных мощностей и увеличить объемы отправки угля.

Практическое значение этого политического сигнала заключается в том, что, несмотря на ограничения, связанные с проверками безопасности, которые сократили поставки в основных районах производства, таких как Шаньси, ожидания увеличения объемов отправки угля из Синьцзяна открыли канал через структуру ограниченного предложения. Тем временем ежедневное потребление угля на прибрежных электростанциях вошло в сезонную фазу снижения, электростанции замедлили закупки, поступления в порты начали увеличиваться, а спрос ослаб. Таким образом, маржинальный баланс спроса и предложения смещается от дефицита к равновесию.

Однако степень снижения цен на уголь также ограничена. Возобновление производства в Шаньси остается медленным, только ограниченное количество шахт в уезде Циньюань возобновило работу, а плановые проверки безопасности продолжают ограничивать поставки. В северной части Шаньси «поддержка со стороны предложения сохраняется, и общий рынок временно стабилен». Это указывает на явное региональное расхождение на местах производства: в Шэньси и Внутренней Монголии ситуация слабее, в то время как на севере Шаньси она остается стабильной. Хотя цены на уголь быстро выросли, они «остаются ниже уровня цен на уголь, соответствующего точке безубыточности электростанций», что означает отсутствие основных условий для резкого изменения политики.

В целом, маловероятно, что цены на уголь в ближайшее время вернутся к быстрому восходящему тренду, наблюдавшемуся в августе, но также отсутствуют условия для резкого снижения. Более вероятный сценарий — это продолжение умеренной коррекции на местах производства и высокоуровневый застой в портах, при этом общий центр цен на уголь будет колебаться в пределах 930–980 юаней за тонну. Эта оценка формирует базовый сценарий с точки зрения затрат для прогноза по мочевине.

Сторона предложения: окно для возобновления открывается, и ежедневный объем производства готов к восстановлению

Маржинальные изменения на стороне предложения являются самой прямой силой, оказывающей давление на цены на мочевину.

Ежедневный объем производства мочевины оставался на относительно низком уровне 193 000–195 000 тонн на этой неделе, а уровень загрузки мощностей составлял примерно 82%, что является относительно низким уровнем для года. Концентрированное техническое обслуживание было прямой причиной снижения ежедневного объема производства, так как в августе и сентябре было остановлено множество установок в Хэнани, Шаньдуне, Шаньси и Внутренней Монголии. Однако графики работы заводов указывают на то, что окно для возобновления работы открывается. Согласно текущим графикам остановок и возобновлений работы, ежедневный объем производства может начать расти уже на следующей неделе, и ожидается, что предложение будет постепенно восстанавливаться.

Это означает, что точка максимального сокращения предложения и наибольшей напряженности в текущем цикле пройдена. Маржинальный рост предложения напрямую ослабит защиту, которую низкий ежедневный объем производства в настоящее время обеспечивает ценам. Временное снижение ежедневного объема производства было важным фактором со стороны предложения, стоящим за ростом цен в начале сентября. По мере того как этот фактор ослабевает, поддержка цен будет ослабевать соответственно, что рынок начал учитывать на этой неделе.

Запасы характеризуются высоким общим объемом, но маржинальным сокращением. Общий объем запасов производителей на этой неделе составил 1,5629 млн тонн, что на 112 800 тонн меньше, чем на прошлой неделе. Запасы в портах резко сократились на 302 700 тонн, или на 29,25%, до 732 300 тонн, главным образом из-за ускорения сбора грузов и отгрузок через порты по экспортным заказам. Быстрое сокращение запасов в портах отражает положительный прогресс в выполнении экспортных заказов. Однако абсолютные запасы производителей остаются высокими по сравнению с соответствующим историческим периодом. Общий объем запасов в 1,56 млн тонн далек от дефицита, хотя могут возникать региональные несоответствия.

Сторона спроса: ни объем, ни состав осеннего спроса на удобрения не могут поглотить высокие цены

Слабый спрос существенно не изменился.

Коэффициент использования мощностей для производства сложных удобрений составил всего 32,99%, что на 1,19 процентного пункта ниже, чем на прошлой неделе, при этом недавние общие уровни загрузки мощностей ниже соответствующих уровней предыдущих лет. Еженедельный спрос на мочевину среди отобранных производителей сложных удобрений в Линьи, провинция Шаньдун, снизился на 21,36% до 810 тонн. Отгрузки готовой продукции сложных удобрений пока не улучшились значительно, увеличение уровня загрузки мощностей остается ограниченным, а закупки мочевины ограничиваются малыми объемами.

Пик производства сложных удобрений может быть отложен до середины сентября. Даже если уровни загрузки мощностей вырастут, осенний спрос на удобрения будет в основном сосредоточен на высокофосфатных сложных удобрениях, удельное потребление мочевины в которых значительно ниже, чем в высокоазотных удобрениях, используемых летом. Таким образом, качество и состав спроса также ограничены.

Ожидается, что следующий незначительный пик сезона внесения удобрений будет с конца сентября до начала октября, «но его географический охват будет ограничен, и его поддержка для рынка ожидается слабой». Хотя промышленный спрос поддерживается ожиданиями пикового сезона и благоприятной политикой, большинство покупателей сохраняют закупки только для удовлетворения жесткого спроса, поскольку конечный спрос остается недостаточным.

Ключевой вывод по стороне спроса заключается в том, что осенний спрос на удобрения может обеспечить только маргинальное улучшение, а не увеличение, определяющее тренд. При относительно высоком уровне цен на мочевину в 1 820 юаней за тонну у покупателей на нижнем уровне цепочки поставок нет ни достаточной готовности, ни возможности поглотить этот материал.

Экспорт: краткосрочная поддержка сохраняется, но неопределенность политики остается крупнейшей переменной

На стороне экспорта возникло тонкое противоречие.

С одной стороны, существующие экспортные заказы все еще выполняются. Грузы по индийским тендерам, запланированные на сентябрь, должны быть отправлены до 24 сентября. Ускоренный сбор грузов в портах и отгрузки стали прямыми причинами резкого сокращения запасов в портах на этой неделе. Таким образом, законтрактованные объемы экспорта обеспечивают эффективную краткосрочную поддержку спроса.

С другой стороны, направление политики в отношении третьей партии экспортных квот остается неясным. По слухам на рынке, «поскольку поставки угля в настоящее время необычно ограничены, экспорт мочевины эквивалентен экспорту угля, выдача третьей партии квот была приостановлена». Хотя этот отчет не получил официального подтверждения, глобальный рынок «внимательно следит за выдачей третьей партии квот Китая», и «у покупателей нет причин действовать до получения четкой информации».

С учетом высоких цен на уголь и значительных убытков фиксированных установок по производству мочевины экономическая целесообразность продолжения крупномасштабного экспорта мочевины вызывает сомнения. Экспорт мочевины фактически эквивалентен экспорту угольных ресурсов, в то время как внутренние поставки угля остаются ограниченными.

Направление экспортной политики станет крупнейшим источником расхождений между ожиданиями и фактическими рыночными условиями в конце сентября. Если выдача квот будет приостановлена, поддержка спроса за счет экспорта быстро исчезнет. Если квоты будут выданы в соответствии с графиком, поддержка экспорта может продолжиться до октября.

В целом, одновременное ослабление цен на энергетический уголь и мочевину на этой неделе знаменует конец текущего роста, обусловленного затратами. Центральный вопрос рынка сместился с того, насколько далеко могут вырасти затраты, на то, как быстро восстановится предложение и насколько сильно спрос сможет его поглотить. С учетом того, что цены на уголь зафиксированы на высоком уровне, ежедневный объем производства мочевины готов к восстановлению, а экспортная политика остается нерешенной, слабые и волатильные цены на мочевину остаются базовым краткосрочным прогнозом. Участникам рынка рекомендуется придерживаться оборонительной стратегии и внимательно следить за темпами восстановления ежедневного объема производства и сигналами экспортной политики, двумя переменными с наибольшим маржинальным влиянием.