Как "всплеск цен на коксующийся уголь" влияет на настроение на рынке мочевины?

Рынок мочевины укреплялся поэтапно на этой неделе. Со стороны предложения ожидания остановок на техническое обслуживание и сокращения производства оказали поддержку, что сделало рынок более осторожным и уверенным в перспективе сокращений производства, поддерживаемых политикой. Со стороны спроса наблюдалось незначительное улучшение: приближается осенний сезон удобрений, заводы по производству сложных удобрений демонстрируют признаки увеличения производственных мощностей, а ожидания промышленного спроса в традиционный пиковый сезон сентября-октября улучшились, что поддерживает общие ожидания внутреннего спроса. Со стороны внешнего спроса накопление на внутренних портах ускорилось после завершения тендера Индии. Это отвлекло внутреннее предложение и снизило давление на производителей. Запасы производителей на этой неделе наконец показали точку перелома вниз, хотя снижение осталось ограниченным. Резкий рост запасов в портах также требует внимания к тому, смогут ли эти объемы быть успешно отправлены. Таким образом, хотя рыночные цены растут, настроение не улучшилось решительно, и рост остается ограниченным. В целом, начиная с относительно низких уровней оценки, как спотовые, так и фьючерсные рынки учли поэтапное ожидание снижения предложения и увеличения спроса из-за маргинального двустороннего улучшения спроса и предложения, что привело к стабильной, но более устойчивой тенденции.

Помимо этих двух факторов, еще один косвенный фактор также мог поддержать настроение на рынке фьючерсов на мочевину: резкий рост фьючерсов на коксующийся уголь, который косвенно укрепил ожидания рынка относительно более высоких затрат на углехимическую продукцию. Хотя коксующийся уголь не является прямой статьей затрат для углехимической промышленности, он представляет собой фьючерсный продукт угольного сектора. Цены на энергетический уголь также оставались относительно устойчивыми в последнее время, поэтому связь на рынке действительно существует.

С начала августа фьючерсы на коксующийся уголь пережили быстрый и значительный рост. Самый активный контракт на коксующийся уголь 2701 котировался примерно по 1580 юаней за тонну, что на 22% выше по сравнению с минимальным уровнем начала месяца в 1300 юаней за тонну. Спотовые цены укрепились одновременно: премиальный коксующийся уголь из Шаньси котировался по 1860 юаней за тонну, а монгольский уголь №5 на пограничном переходе Ганцимодо — по 1433 юаней за тонну. Рост на 300 юаней за тонну за короткий период сделал коксующийся уголь одним из самых обсуждаемых фьючерсных продуктов в этом месяце.

Со стороны предложения ключевым фактором стали многочисленные ограничения. В условиях строгих проверок безопасности многие угольные шахты в Шаньси остаются закрытыми, а добыча на действующих шахтах в целом находится на низком уровне. С 22 мая производство было приостановлено на 192 угольных шахтах в Шаньси с общей мощностью 260 миллионов тонн, и 72 шахты остаются закрытыми. Ранее фьючерсы снижались, поскольку рынок чрезмерно учитывал ожидания возобновления производства и динамику поставок. Когда фактическое возобновление производства не оправдало ожиданий, цены сначала претерпели коррекцию после перепродажи, за которой последовал ряд новых сбоев. Например, 15-й пятилетний план по углю создал политические ожидания; новые смертельные аварии на угольных шахтах в провинции Хунань усилили проверки безопасности; новости о предложениях повышения цен на кокс расширили рыночные ожидания; а таможенное оформление монгольского угля сократилось почти вдвое из-за нехватки дизельного топлива, экологических ограничений и сбоев на пограничных переходах, что привело к сокращению доступного предложения. Низкие запасы по всей цепочке еще больше усилили эластичность цен и активизировали торговлю фьючерсами на коксующийся уголь, управляемую фондами. При ограниченном предложении в ближайшие месяцы стоимость складских квитанций на технологический уголь, ранее являвшихся ключевым инструментом для продавцов, также резко возросла. Спекулятивный спрос, вызванный конкуренцией между покупателями и продавцами за ограниченное предложение, еще больше усилил нехватку на спотовом рынке, создав спиральный рост спотовых и фьючерсных цен. Логика сжатия коротких позиций в ближайшие месяцы сделала ценообразование на коксующийся уголь иррациональным, и существует риск сильного влияния на продукцию нижестоящих отраслей.

Энергетический уголь также торговался относительно устойчиво, хотя его рост был явно более умеренным. Средняя цена на энергетический уголь с теплотворной способностью 5500 ккал в районе Бохайского залива составляла 717 юаней за тонну, а справочная спотовая цена на энергетический уголь CCTD в районе Бохайского залива с теплотворной способностью 5500 ккал — 864 юаней за тонну. Со стороны предложения строгие проверки безопасности в регионе Юлинь, а также техническое обслуживание и перемещение рабочих участков шахт привели к увеличению числа закрытых шахт и в целом к ограниченному предложению на рынке. Общенациональная добыча угля в июле снизилась на 10,1% в годовом исчислении, в то время как возобновление производства продолжает отставать от ожиданий. Однако после недавнего снижения тарифов на железнодорожные перевозки по некоторым маршрутам объемы поставок в порты улучшились. Конечные потребители стали менее активны в запросах на уголь по высоким ценам, и в конце этой недели появились признаки небольшого отката, хотя цены в целом остаются относительно высокими.

Одновременный рост цен на коксующийся и энергетический уголь обусловлен одной и той же политикой сокращения предложения угля в отрасли, вызванной проверками безопасности. Коксующийся уголь вырос более резко из-за его дефицита ресурсов и более высокой концентрации регионов производства, в то время как энергетический уголь последовал более умеренно, получив поддержку от спроса в пиковый сезон.

Производство на основе угля составляет почти 80% внутренней мощности по производству мочевины. Одновременная сила коксующегося и энергетического угля передается на рынок мочевины через два канала: затраты и настроения.

Путь первый: Прямое увеличение затрат

Уголь является основным сырьем для производства мочевины. Рост цен на энергетический уголь напрямую увеличивает производственные затраты производителей мочевины на основе угля. В последнее время цены на газификационный каменный уголь и антрацитовые куски оставались устойчивыми, что еще больше сократило маржу производителей мочевины. Производители с фиксированным слоем уже работают в убыток. Исходя из фактических цен на поставляемый уголь, полная стоимость для современных производителей с газификационным слоем составляет около 1500-1600 юаней за тонну, с прибылью примерно 80-200 юаней за тонну. Производители с фиксированным слоем имеют полные затраты около 1830-1950 юаней за тонну, с убытками примерно 150-280 юаней за тонну. Сильный рост цен на уголь повышает нижний предел производственных затрат на углехимическую продукцию.

Путь второй: Связанное улучшение настроений

Сильные показатели сектора коксующегося угля часто вызывают оптимистичные настроения по всей углехимической цепочке. После аварии на угольной шахте в Шаньси в мае движение вверх по лимиту на коксующийся уголь напрямую привело к открытию фьючерсов на мочевину с повышением и торговле с волатильностью. Продолжительный резкий рост коксующегося угля в этом раунде также поддержал настроение на рынке мочевины, повысив ожидания затрат и восстановив общие оценки в угольном секторе. В сочетании с собственной поддержкой мочевины за счет остановок на техническое обслуживание и экспорта, сила угля еще больше усилила опасения по поводу более высоких затрат на производство углехимической продукции.

1. Сжатие маржи вынуждает сокращать производство

Длительный рост цен на уголь напрямую сжимает маржу производителей мочевины. Производители с фиксированным слоем в настоящее время работают в убыток, в то время как производители на основе газа также сталкиваются с давлением затрат. Если цены на уголь останутся высокими, а цены на мочевину не смогут вырасти пропорционально, диапазон убыточных производителей, сокращающих производство, может еще больше расшириться, создавая механизм самокоррекции для предложения мочевины в среднесрочной перспективе.

2. Борьба между поддержкой затрат и слабыми фундаментальными факторами спроса и предложения

Текущий рынок мочевины остается в постоянной борьбе между растущими затратами и слабыми фундаментальными факторами спроса и предложения. С одной стороны, сильные цены на уголь повышают нижний предел затрат на производство мочевины и обеспечивают базовую поддержку цен. С другой стороны, высокий ежедневный объем производства, высокие запасы и слабый внутренний спрос продолжают ограничивать потенциал роста. Поддержка затрат действует скорее как пол, чем как драйвер: она может предотвратить резкое падение, но трудно существенно поднять цены в условиях слабого спроса и предложения.

3. Фундаментальные различия с ростом цен на коксующийся уголь

Рост цен на коксующийся уголь обусловлен дефицитом предложения, усугубленным сбоями, вызванными торговлей фьючерсами, управляемой фондами. Энергетический уголь вырос умеренно благодаря поддержке проверок безопасности и спроса в пиковый сезон, в то время как восстановление цен на мочевину отражает слабый баланс, поддерживаемый ожиданиями остановок на техническое обслуживание и экспорта. Хотя три рынка имеют определенные связи, их основные фундаментальные факторы спроса и предложения существенно различаются, поэтому сила связи настроений остается ограниченной.

Одновременный резкий рост цен на коксующийся и энергетический уголь поддержал рынок мочевины за счет более высоких затрат и резонанса настроений. Сильные цены на уголь напрямую повысили производственные затраты на углехимическую мочевину и укрепили готовность производителей поддерживать цены. Сильные показатели сектора коксующегося угля также улучшили оптимистичные настроения по всей углехимической цепочке.

Однако на текущем рынке мочевины передача затрат больше действует как ценовой пол, чем как драйвер. Основное противоречие между сильным предложением и слабым спросом пока не было существенно устранено. Высокий ежедневный объем производства, высокие запасы и слабый внутренний спрос продолжают ограничивать потенциал роста. В краткосрочной перспективе ожидается, что мочевина сохранит относительно устойчивый, но волатильный характер под комбинированным влиянием остановок на техническое обслуживание, экспортных заказов и более высоких затрат. Однако высота восстановления остается ограниченной. Внимание следует сосредоточить на реализации сокращений производства, связанных с техническим обслуживанием, темпах выполнения экспортных заказов и сигналах маргинального улучшения спроса с началом осенних закупок удобрений.

В конечном итоге "огонь" более высоких цен на уголь достиг затратной стороны мочевины, но "лед" слабого баланса спроса и предложения мочевины еще не растаял. С учетом этих противоположных сил, мочевина с большей вероятностью останется в диапазоне, чем подвергнется развороту тренда.